Comment la Bourse de Londres a perdu Shein

Le détaillant de mode rapide Shein est sur le point de faire ses débuts en tant que société cotée. Il sera introduit sur le marché de Hong Kong à la fin de ce mois, avec une valorisation cible comprise entre 25 et 30 milliards de dollars. Il reste à voir si elle parviendra à y parvenir, mais cela ressemble à une occasion manquée pour la City de Londres.

Shein a d'abord exploré une cotation à New York, et lorsque cela a semblé problématique, il s'est concentré sur la ville. Au cours des années 2024 et 2025, Shein a tenté d'obtenir l'approbation de son introduction en bourse (IPO) ici. Il a franchi tous les obstacles, mais de plus en plus de questions ont été posées quant à son adéquation au marché londonien.

La UK Sustainable Investment and Finance Association, par exemple, a objecté que Londres devait « respecter des normes de gouvernance strictes ». Liam Byrne, alors président de la commission des affaires et du commerce de la Chambre des communes, a écrit à la bourse pour lui demander de mettre en place des tests pour « authentifier les déclarations » des entreprises cherchant à s'inscrire, « en particulier en ce qui concerne leurs garanties contre le recours au travail forcé ». Les questions se sont multipliées, mais le message était clair. Shein ne semblait pas être le type de société approprié pour avoir le privilège d'être cotée à une bourse aussi prestigieuse que la LSE.

Shein a des questions légitimes auxquelles répondre… mais et alors ?

Sérieusement? Avec le recul, il faut se demander ce qu’auraient pu penser les critiques. Il est légitime de se poser des questions sur le modèle économique de Shein. Lorsque vous vendez des robes d’été à des adolescents du monde entier pour cinq dollars ou moins, vous ne payez probablement pas une fortune aux ouvriers de l’usine. Il existe des inquiétudes concernant ses chaînes d’approvisionnement, ses normes de gouvernance et ses relations avec le gouvernement chinois. Ce n’est probablement pas une entreprise pour laquelle beaucoup d’entre nous voudraient travailler, ou même acheter des produits.

Mais et alors ? La dure réalité est que la bourse de Londres est dans un état désastreux. Chaque année depuis 2022, le nombre d'entreprises qui l'ont quitté est supérieur à celui qui l'a rejoint. Au cours des 20 dernières années, le nombre d'entreprises cotées sur le marché principal est passé de plus de 1 700 à moins de 1 000. En 2024, Londres a chuté à la 20e place mondiale pour les introductions en bourse, dépassée par Oman et la Malaisie, entre autres. Presque chaque semaine, on apprend qu'une autre grande entreprise accepte de se faire racheter par un soumissionnaire étranger – easyJet en est le dernier exemple – et chaque fois que cela se produit, le marché se rétrécit un peu. Sur sa trajectoire actuelle, la Ville est prise dans un cercle vicieux. Le marché devient de plus en plus petit, les investisseurs mondiaux sont de moins en moins incités à y prêter attention, les valorisations restent faibles et de plus en plus d’entreprises décident de s’en retirer, ou bien de ne jamais coter leurs actions en premier lieu.

La Bourse de Londres est prise dans un cercle vicieux

Une introduction en bourse de Shein était une chance de sortir de cette situation. Quels que soient ses défauts, elle est un acteur majeur de l’industrie mondiale de la fast fashion, avec des millions de clients fidèles à travers le monde et un modèle économique formidable. Elle a permis au commerce de détail en ligne de fonctionner d'une manière que peu de ses concurrents ont réussi à faire. Avec une valorisation de 30 milliards de dollars, elle aurait été l'une des plus grandes introductions en bourse en Europe cette année, aurait bondi directement dans la moitié supérieure du FTSE 100 et aurait ajouté une grande entreprise technologique à un indice dominé par une poignée de banques, de compagnies pétrolières et de conglomérats pharmaceutiques vieillissants.

Shein aurait remis le marché londonien sur la carte et suscité l’intérêt des gestionnaires d’actifs mondiaux qui ont largement oublié son existence. Dans la foulée, un nombre beaucoup plus grand d’entreprises technologiques asiatiques à croissance rapide pourraient décider que Londres était après tout un bon endroit pour coter leurs actions, et les investisseurs qui achèteraient Shein pourraient bien décider qu’il y avait quelques sociétés supplémentaires sur le même marché qui méritaient également d’être ajoutées à leur portefeuille. Les valorisations commenceraient à augmenter, le marché se redresserait et il deviendrait un endroit plus attrayant pour les entrepreneurs souhaitant inscrire leur entreprise. Un cercle vicieux aurait pu être remplacé par un cercle vertueux. Dans l’état actuel des choses, le marché londonien doit se contenter de postures morales ridicules et suffisantes que personne n’écoute de toute façon.