Les actions coréennes surfent sur la vague de l’IA

La Corée est encore un marché émergent, du moins c’est ce que estime MSCI. Mardi, le plus important fournisseur d'indices mondiaux – le MSCI World et le MSCI Emerging Markets comptent bien plus que leurs équivalents du FTSE Russell et du S&P Dow Jones – a une fois de plus refusé de le mettre sur la liste de surveillance en vue d'une mise à niveau vers le statut de pays développé.

D’un côté, cette situation semble de plus en plus ridicule. La Corée est une économie de haute technologie très avancée, qui abrite des acteurs technologiques clés tels que Samsung Electronics et SK Hynix. Le PIB par habitant mesuré à parité de pouvoir d’achat est supérieur à celui du Royaume-Uni, de la France, du Japon et de nombreux autres poids lourds. Comment peut-il s’agir d’une économie émergente dans un sens significatif ?

Pourtant, certains aspects de la Corée ressemblent à un marché émergent. Celles citées par MSCI sont certaines limitations qui dérangent les investisseurs institutionnels (les restrictions sur le commerce du won coréen à l'étranger en sont une clé) – bien que FTSE Russell ait classé la Corée comme développée depuis 2009, leur importance n'est donc pas simple.

Cependant, ce qui est peut-être plus significatif pour l'avenir à long terme du marché boursier coréen est la domination des grands conglomérats d'entreprises (chaebols), dont le groupe Samsung est le plus grand. Les familles fondatrices de ces groupes les contrôlent toujours – souvent à travers une série de participations entre différentes entités cotées – et prennent fréquemment des décisions à leur profit au détriment des actionnaires minoritaires.

Des changements générationnels se produisent en Corée

La gouvernance d’entreprise est l’une des principales raisons de la « décote coréenne » – le fait que les actions coréennes se négocient à des valorisations inférieures à celles de leurs homologues ailleurs – mais certains signes montrent que cela est en train de changer. Les décideurs politiques ont poussé des réformes, inspirées par ce que les changements de gouvernance au Japon ont apporté à ce marché, avec un certain succès.

Les changements générationnels signifient également qu'un changement structurel d'attitude est inévitable, a suggéré un responsable coréen lors d'une récente conférence. Les individus qui ont construit les chaebols dans les années 1960 et 1970 attachaient une grande importance à transmettre le contrôle à leurs héritiers au moindre coût possible (la Corée a des droits de succession très élevés). Ils sont désormais en grande partie morts, les transferts de pouvoir sont en cours et les factures fiscales sont en cours de règlement. Leurs héritiers auront des priorités différentes qui seront souvent mieux servies en libérant la pleine valeur de leur entreprise.

Les arguments en faveur de la Corée semblent donc faciles à présenter. Cela ne dépend pas du fait que MSCI adhère un jour à l’évidence, même si son ajout à l’indice des pays développés entraînerait des entrées significatives de fonds de suivi. Et à première vue, les actions coréennes semblent très bon marché : l’indice boursier MSCI Corée se situe sur un ratio cours/bénéfice (p/e) prévu de huit.

Pourtant, cela reflète le poids énorme de Samsung et de SK Hynix (65 % combinés) et la rapidité avec laquelle elles devraient croître. L’indice MSCI Korea Equal Weight affiche un ratio cours/bénéfice à terme de 15, ce qui n’est pas bon marché. Surtout, notez que le marché a augmenté de 260 % ​​en won en un an. Si le boom de l’IA se poursuit, il ira encore plus haut, mais il ne faut pas se faire d’illusions. À l’heure actuelle, un outil de suivi du marché boursier coréen n’est pas un jeu de valorisation ou de réforme – c’est entièrement un jeu d’IA.