L’or est-il toujours une couverture efficace contre l’inflation ?

Historiquement, l’or a été considéré comme une réserve de valeur sûre contre le potentiel de dépréciation de la monnaie fiduciaire – en d’autres termes, comme une couverture contre l’inflation.

Mais jusqu’à présent, pendant une grande partie de 2026, une inflation plus élevée a coïncidé avec une baisse des prix de l’or.

« L'or était toujours en hausse de 6 % sur l'année jusqu'à fin mai », a déclaré Joseph Greif, directeur des investissements chez le gestionnaire de patrimoine Evelyn Partners, « mais son comportement récent a été inconfortable pour les investisseurs qui s'attendaient à ce qu'il protège immédiatement leurs portefeuilles ».

L’inflation s’est accélérée depuis le début de la guerre en Iran, notamment aux États-Unis. Les États-Unis constituent un marché critique pour l’or ; le prix du métal étant exprimé en dollars, son utilité en tant que couverture contre l’inflation est implicitement mesurée par rapport à l’inflation américaine.

Mais tandis que le conflit iranien a fait grimper l’inflation, le prix de l’or a chuté. Entre le 27 février – veille du déclenchement de la guerre – et le 10 juin, le prix de l’or a chuté de 23 %. L'inflation annualisée de l'IPC américain est passée de 2,7 % en février à 4,2 % en mai.

Pourquoi le prix de l'or a chuté pendant le conflit iranien

L’inflation n’est pas la seule dynamique avec laquelle les prix de l’or interagissent. L’un des principaux facteurs concerne les taux d’intérêt, en particulier aux États-Unis.

L'or ne rapporte aucun intérêt. Cela importe moins aux investisseurs lorsque les taux d’intérêt sont bas, car les actifs alternatifs comme les obligations n’offrent pas eux-mêmes beaucoup d’intérêt.

Mais une fois que les taux d’intérêt augmentent – ​​ou lorsque les marchés s’attendent à ce qu’ils augmentent – ​​l’or perd de son attrait par rapport aux investissements payant des intérêts.

C’est la principale raison pour laquelle les prix de l’or ont chuté, avant et pendant le conflit en Iran. Le prix de l’or a culminé le 29 janvier à 5 595 dollars, environ un mois avant le déclenchement de la guerre. Le catalyseur de la baisse des prix à partir de cette date a été la nomination par Donald Trump de Kevin Warsh au poste de nouveau président de la Réserve fédérale (Fed).

Jusque-là, les marchés avaient supposé que Trump nommerait un président « accommodant » pour la banque centrale, ce qui entraînerait une politique monétaire américaine relativement souple (c'est-à-dire une baisse des taux d'intérêt), ce qui serait positif pour l'or.

Au moment où la guerre en Iran a éclaté, les marchés avaient déjà passé des semaines à anticiper une hausse des taux d’intérêt. Et le choc inflationniste provoqué par la fermeture du détroit d’Ormuz n’a fait qu’amplifier ces attentes.

Cela n’est pas nécessairement inhabituel par rapport à la façon dont l’or s’est comporté dans le passé.

L’or pourrait-il encore contribuer à se prémunir contre l’inflation ?

Malgré la liquidation, la plupart des experts s'accordent sur le fait que l'or a toujours un rôle à jouer dans les portefeuilles, notamment en tant que protection contre l'inflation.

Les banquiers centraux sont actuellement plus contraints que par le passé quant à la hauteur à laquelle ils peuvent augmenter les taux d’intérêt.

La Fed a augmenté ses taux d’intérêt jusqu’à 19 % au début des années 1980 pour lutter contre la hausse de l’inflation. Cela a coïncidé avec une forte baisse du prix de l’or, d’environ 650 dollars en janvier 1980 à environ 320 dollars en juin 1982. Mais ces taux d’intérêt élevés ont porté préjudice à l’économie mondiale et seraient irréalisables aujourd’hui.

« Les taux peuvent clairement augmenter, mais pourraient-ils atteindre à nouveau ces niveaux ? La Fed pourrait-elle vraiment avoir la puissance de feu nécessaire pour lutter contre les véritables crises inflationnistes par le biais de la politique monétaire ? » demande Sturge. « Je ne suis pas sûr. Le rapport dette/PIB est quatre fois plus élevé qu'en 1980. La masse monétaire aux États-Unis a énormément augmenté, ce qui a évidemment alimenté l'inflation. »

Si la Fed atteignait un point où la Fed ne pouvait plus contrôler l’inflation par la politique monétaire, alors une répression financière – des politiques gouvernementales qui maintiennent les taux artificiellement bas, au détriment des épargnants et des entreprises privées – en résulterait.

«C'est un environnement très positif pour l'or», déclare Sturge.

De même, Harger estime que l’or reste une protection efficace contre l’inflation car il protège contre la fragilité structurelle à long terme. Il affirme que les taux d'intérêt finiront par devoir baisser : « L'économie mondiale ne peut pas supporter des coûts de financement constamment élevés sans déclencher une récession. De plus, une croissance sous pression et des déficits publics massifs… limitent les hausses de taux à long terme. »

L’or, dit-il, sera probablement le bénéficiaire de cette éventuelle réduction des taux d’intérêt. « Une allocation stratégique peut fournir une protection contre le risque souverain et la dévaluation de la monnaie, alors que la hausse des dettes impose des politiques monétaires souples. »

« Sur le long terme, l'or en tant que protection contre l'inflation a très bien tenu, je pense, mais il a tendance à être davantage en termes de protection de votre pouvoir d'achat plutôt que de nécessairement monter en flèche à chaque fois qu'il y a une peur inflationniste », a déclaré Sturge. « Cela est dû à une croissance persistante de la dette : les déficits budgétaires du monde, la dépréciation à long terme des monnaies – ce sont les raisons pour lesquelles les gens détiennent de l'or. »