Perturbation de l’IA : la vente de logiciels crée-t-elle des opportunités d’achat à contre-courant ?

Les actions de logiciels se vendent rapidement, car les investisseurs craignent que leurs modèles économiques soient confrontés à une menace existentielle.

Pendant des années, les actions basées sur l’intelligence artificielle (IA) ont généré des gains impressionnants pour les investisseurs en actions, mais cette technologie effraie désormais les marchés.

Ces dernières semaines ont vu plusieurs versions de développeurs de modèles d'IA frontières comme Anthropic qui permettent potentiellement de créer rapidement des applications entières pour des fonctions telles que l'analyse juridique et avec une intervention humaine minimale.

Des applications comme celles-ci étaient auparavant le domaine du marché extrêmement rentable du logiciel en tant que service (SaaS). Mais les investisseurs se demandent désormais si de tels modèles pourront survivre si les entreprises peuvent simplement lancer quelques invites à Claude (le chatbot d'Anthropic) et créer leur propre alternative à un coût minime.

La liquidation a été substantielle. Le Nasdaq 100, dominé par les valeurs technologiques, a chuté de 3 % entre le début de l'année et le 23 février, période pendant laquelle le S&P 500 est resté stable. L'action SaaS Shopify (NASDAQ :SHOP) a chuté de 27 % au cours de cette période, dans une sorte d'apocalypse provoquée par l'IA pour les actions de logiciels.

« L'environnement de marché actuel présente une vague de perturbations à mesure que les développements de l'IA se répercutent sur les industries », a déclaré Alex Wright, gestionnaire de portefeuille de Fidelity Special Values ​​Trust (LON : FSV).

Mais Wright ajoute que ce pessimisme généralisé crée des opportunités, en particulier pour les investisseurs à contre-courant.

Certains secteurs et classes d’actions semblent relativement isolés. Les petites capitalisations américaines surperforment leurs homologues à plus grande capitalisation cette année, et il y a des raisons de croire que la configuration macroéconomique aux États-Unis leur est favorable à l'avenir.

Quels autres secteurs et actions pourraient survivre aux perturbations de l’IA ? Et la liquidation a-t-elle créé des opportunités d’achat pour certaines actions survendues ?

L'importance de la valeur

Selon Wright, les perturbations causées par les craintes liées à l’IA en font la période la plus opportuniste sur les marchés depuis la pandémie de Covid-19.

À cette époque, « de nombreuses sociétés de grande qualité se négociaient à des valorisations profondément déprimées, alors même que les fondamentaux commençaient à se stabiliser », dit-il.

Wright estime que, à l’instar des perturbations causées par la Covid, l’incertitude quant aux gagnants et aux perdants que l’IA produira fera pencher les marchés en faveur des investisseurs axés sur la valeur.

Une partie de la raison pour laquelle les actions SaaS ont été si durement touchées par la perturbation de l’IA est que leurs énormes marges bénéficiaires ont convaincu les investisseurs, au cours de la dernière décennie, qu’ils pouvaient continuer à augmenter leurs bénéfices presque indéfiniment.

Cela a conduit à une hausse de leurs valorisations fondamentales, telles que les ratios cours/bénéfice (P/E). Lorsque cela se produit, tout développement remettant en cause la thèse de la croissance perpétuelle peut entraîner une baisse assez rapide du cours des actions.

« Les sociétés qui négocient sur des multiples riches laissent peu de marge d'erreur », a déclaré Wright. « Lorsque les investisseurs supposent que l'avantage monopolistique d'une entreprise perdurera, même un léger changement dans la dynamique concurrentielle, y compris le risque de perturbation due à l'IA, peut justifier une déévaluation significative. »

Il est à noter que malgré la récente liquidation, de nombreuses actions SaaS restent assez chères. Shopify a toujours un ratio P/E supérieur à 80, ce qui rend son action beaucoup plus chère que les actions Nvidia selon cette mesure. Le P/E final de ServiceNow (NYSE : NOW) est supérieur à 100.

Le marché ne croit clairement pas (encore) à la disparition de ces valeurs SaaS dans un avenir immédiat, mais simplement à ce que leurs marges risquent d'être soumises à une pression plus forte dans les années à venir qu'elles ne l'ont été jusqu'à présent.

À plus long terme, l’impact de l’IA sur ces stocks est plus difficile à prévoir. Mais comme le souligne Wright, l’avantage d’acheter des actions de valeur est qu’il n’est pas nécessaire de penser aussi loin.

« Les faibles multiples de valorisation que nous payons pour les actions signifient que nous n'avons pas besoin d'adopter une opinion décisive sur les perspectives au-delà des dix prochaines années », a-t-il déclaré.

Salesforce pourrait-il devenir un gagnant de l’IA ?

L’une des actions SaaS qui incarne le mieux la vente massive des perturbations de l’IA est Salesforce (NYSE :CRM). Les actions Salesforce ont chuté de 32,7 % en 2026 au 23 février et de 42,1 % au cours des 12 mois précédents.

Les marchés craignent que son logiciel CRM soit précisément le genre de produit que les outils d’IA pourraient remplacer à mesure que la technologie progresse (il a également été historiquement considéré comme l’une des valeurs SaaS par excellence, ce qui le rend particulièrement vulnérable à la dernière vague de pessimisme).

Mais Dan Ives, responsable de la recherche technologique mondiale à la banque d'investissement Wedbush Securities, estime que la liquidation de Salesforce est exagérée.

Avant la publication des résultats de l'entreprise le 25 février – qui devrait voir le président, PDG et co-fondateur Marc Benioff s'attaquer à la menace que beaucoup pensent que l'IA représente pour Salesforce – Ives a souligné que son « potentiel de monétisation de sa vaste base installée de plus de 150 000 clients… est élevé ».

Ces clients, qui comprennent 90 % des sociétés Fortune 500, « ont passé des décennies à codifier leur logique métier et à organiser leurs données au sein de l'écosystème Salesforce », a ajouté Ives. Cela crée des données et un contexte uniques que, selon Ives, les modèles d'IA génériques ne peuvent pas reproduire.

« Nous pensons que (Salesforce) est toujours un gagnant à long terme de la révolution de l'IA, même si l'entreprise se trouve à l'épicentre de la vente de logiciels, car nous pensons que le marché néglige des détails clés sur la position différenciée de Salesforce face à l'excédent commercial négatif de AI Ghost », a déclaré Ives.

Benioff a orienté Salesforce vers une entreprise d'IA dès 2014 et a intégré l'IA dans tous les éléments de son offre, tels que son produit d'IA agentique Agentforce.

Des actions à contre-courant pour contrer la vente massive de l’IA

Choisir les gagnants du SaaS n'est pas pour les timides dans le climat actuel, d'autant plus qu'ils négocient toujours sur des multiples élevés (bien que Salesforce semble plus raisonnable que Shopify ou ServiceNow avec seulement 35 fois les bénéfices).

Wright souligne certains autres secteurs qui ont été touchés par la vente massive des perturbations de l’IA, peut-être injustement, et dont les prix semblent désormais très raisonnables.

Un secteur qu'il aime est celui des sociétés de recrutement comme Page Group (LON:PAGE), Hays (LON:HAS) et Strois (LON:STEM).

« Les investisseurs considéraient le personnel comme vulnérable à la désintermédiation bien avant l’émergence de l’IA », a déclaré Wright. « Plus récemment, les inquiétudes concernant l'automatisation et la suppression d'emplois ont intensifié ces craintes. Cependant, nous n'avons pas encore vu de preuves claires que l'IA a structurellement affaibli ces entreprises. »

De la même manière, les gestionnaires de patrimoine ont été pris dans une liquidation que Wright considère comme « de plus en plus irrationnelle ». Le secteur « supporte depuis longtemps les craintes de désintermédiation liées aux conseils automatisés et aux alternatives moins coûteuses, sans que cela ait des effets significatifs », souligne-t-il. St James Place (LON:STJ) est un exemple de choix, qui se négocie actuellement à moins de 14 fois les bénéfices courants.